周三午盘美股熔断，道指失守20000点关口。至此，美股历史五次熔断，2020年3月以来已发生四次，道指较历史高位跌幅30%以上。有网友调侃，“熔断”已经快上不了新闻了。那么，是什么原因导致美股市场如此表现？

原油价格战成为导火索

首先，在3月初，油价下跌引发全球股市动荡，其间国际经贸组织协调机制失效，主要产油国未能达成减产协议，石油大国间的原油价格战打响，9日，布伦特原油期货惨遭抛售，布伦特原油再次失守50美元/桶，日跌幅达9.33%，国际油价创伊拉克战争以来最大跌幅。

原油价格下跌体现出来的是全球贸易不确定性加剧，而国际油价的直线下降，直接拉高了美国原油和页岩油产业链的债务违约风险，投资者被迫降低风险资产持有比重，集体抛售。有评论称，原油价格战是股市震动中倒下的第一块多米诺骨牌。

疫情是油上的“一把火”

新年伊始，新冠疫情席卷全球，中国抗疫为世界争取的窗口期，并没有如预想般被重视。3月初开始，欧美地区疫情愈演愈烈，世界卫生组织直接宣布新冠肺炎为“全球大流行”。市场是股市的前期反应。投资者对经济的不安全感加重，风险偏好下降，导致集体出售风险资产。让疫情与原油价格战一起为美股雪上加霜。

虽然有很多评论表示，新冠疫情扩散是这波股市震荡的罪魁祸首。但这只是表层原因。不可否认疫情对社会生产和生活消费造成很大的影响，本就对能源和金融市场利空，但更多的是美国自身积蓄已久的问题，通过黑天鹅事件释放了出来。

美国企业杠杆过高，债务风险严重

2008年金融危机过后，美国人民储蓄意识提升，家庭和个人债务水平降低。但是，美国长期靠超发货币，量化宽松措施和超低利率来维持资产价格泡沫，企业的杠杆率居高不下。美国企业利用债务回购公司股票，维持股价高估值。企业债务从2007年的4.5万亿美元升至2019年的9.5万亿美元。债务杠杆的上升，加剧了社会经济金融的脆弱性。这种建立在泡沫上的狂热数字游戏终会有回归理性的一天。

11年牛市获利纷纷出逃

前面提到美国市场的高估值存在着天然风险。自2009年起长达11年的牛市，积累了大量获利盘，让投资者收获颇丰，但是石油价格下跌和金融市场的动荡让大额持有美股的石油出口国等投资者，出于保守或避险考虑抛售美股，纷纷出逃。加上此前美联储大量投放流动性，以及交易所交易基金（ETF）的流行都加重了风险。股市下跌时，这些机构也跟风退出市场，致使流动性枯竭、抛售踩踏。

近期，美联储为了救市匆忙降息，3月初宣布降息50个基点后，中旬又紧急降息100个基点，伴随量化宽松政策，但是并没能像预想的那样力挽狂澜，投资者恐慌情绪还在继续，美股暴跌对亚太股市外溢影响已初步显现。此时疫情发展仍将是关键，目前欧美主要国家逐渐开始重视疫情防控，海外疫情恐慌缓解后或将出现拐点。长期来看，熊市触底想重返高位，需要一些时间。投资者需密切观察股市动向，谨慎投资，期待平稳过渡。

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